اف اكس كوميشن – قام صندوق النقد الدولي، الذي صنف النمو العالمي في السنوات الأخيرة بأنه "متوسط "، بتحديث آفاقه الاقتصادية العالمية مؤخرا. ولكن هل يحق لصندوق النقد الدولي أن يظن أن طفرة النمو الأخيرة ستستمر خلال السنوات القليلة القادمة، أم أن ذلك سيعزز من حدة المخاطر الدورية الجديدة؟

نيويورك - على مدى السنوات القليلة الماضية، كان الاقتصاد العالمي يتأرجح بين فترات التسارع (عندما يكون النمو إيجابيا وتدعيما) وفترات التباطؤ (عندما يكون النمو إيجابيا ولكنه يضعف). بعد أكثر من سنة من التسارع، هل يتجه العالم نحو تباطؤ آخر أم أن الانتعاش ما زال قائما؟

وقد كان الارتفاع الحالي في أسواق النمو والأسهم قويا منذ صيف عام 2016. وعلى الرغم من وجود زلزال قصير بعد التصويت على خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، إلا أن التسارع لم يقتصر على انتخاب دونالد ترامب رئيسا للولايات المتحدة، بل أيضا عدم اليقين في السياسة والفوضى الجيوسياسية قد ولدت. واستجابة لهذه المرونة الواضحة، قام صندوق النقد الدولي، الذي ميز النمو العالمي في السنوات الأخيرة بأنه " متوسط "، بتحديث آفاقه الاقتصادية العالمية مؤخرا.

هل ستستمر طفرة النمو الأخيرة خلال السنوات القليلة القادمة؟ أم أن العالم يعاني من انتعاش دوري مؤقت ستتعرض له قريبا مخاطر جديدة للذيل، مثل تلك التي أدت إلى تباطؤات أخرى في السنوات الأخيرة؟ ويكفي أن نذكر صيف عام 2015 وأوائل عام 2016، عندما تخوف المستثمرين من الهبوط فى الاسهم الصينية، وتآمر خروج سريع للغاية من معدلات الفائدة صفر من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وهو المماطلة في نمو الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة، وانخفاض أسعار النفط لتخفيض نمو.

ويمكن للمرء أن يتصور ثلاثة سيناريوهات محتملة للاقتصاد العالمي في السنوات الثلاث المقبلة أو نحو ذلك.

وفي السيناريو الصاعد، تقوم أكبر أربع اقتصادات مهمة في العالم، وهي الصين ومنطقة اليورو واليابان والولايات المتحدة، بتنفيذ إصلاحات هيكلية تعزز النمو المحتمل وتعالج مواطن الضعف المالي. ومن شأن ضمان أن يكون الارتفاع الدوري مرتبطا بنمو أقوى محتمل ونمو فعلي، أن تؤدي هذه الجهود إلى نمو قوي في الناتج المحلي الإجمالي، وتضخم منخفض ولكن معتدل الارتفاع، والاستقرار المالي النسبي لسنوات عديدة أخرى. وستصل أسواق الأسهم الأمريكية والعالمية إلى آفاق جديدة، مبررة بأسس أقوى.

في السيناريو الهابط، يحدث العكس: فشلت الاقتصادات الكبرى في العالم في تنفيذ الإصلاحات الهيكلية التي تعزز النمو المحتمل. وبدلا من استخدام المؤتمر الوطني للحزب الشيوعي هذا الشهر كعامل حفاز للإصلاح، فإن الصين تنطلق من الطريق على الطريق، مستمرا في طريق الرفع المفرط والقدرة المفرطة. فشلت منطقة اليورو في تحقيق مزيد من التكامل، في حين أن القيود السياسية تحد من قدرة صناع السياسات الوطنية على تنفيذ الإصلاحات الهيكلية التي تعزز النمو. ولا تزال اليابان عالقة في مسارها المنخفض النمو، حيث أن الإصلاحات في جانب العرض وتحرير التجارة - وهو "السهم" الثالث للاستراتيجية الاقتصادية لرئيس الوزراء شينزو آبي -

أما بالنسبة للولايات المتحدة، فإن إدارة ترامب، في هذا السيناريو، لا تزال تتبع نهج السياسة العامة - بما في ذلك خفض الضرائب التي تفضل الأغلبية الساحقة، الحمائية التجارية، والقيود المفروضة على الهجرة - التي قد تقلل من النمو المحتمل. ويؤدي التحفيز المالي المفرط إلى العجز الهائل والديون، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة وزيادة الدولار، مما يزيد من ضعف النمو. كما أن ترامب يمكن أن ينتهي به المطاف في صراع عسكري مع كوريا الشمالية - وفي وقت لاحق إيران - مما يقلل من الآفاق الاقتصادية لأمريكا.

وفي هذا السيناريو، سيؤدي الافتقار إلى الإصلاح في الاقتصادات الرئيسية إلى ترك الارتفاع الدوري الذي يقيده نمو الاتجاه المنخفض. وإذا ظل النمو احملتمل منخفضا، فإن السياسات النقدية واالئتمانية السهلة ميكن أن تؤدي في نهاية املطاف إلى تضخم السلع و / أو األصول، مما يؤدي في نهاية املطاف إلى تباطؤ اقتصادي - وربما إلى ركود اقتصادي وأزمة مالية - عندما تنفجر فقاعات األصول أو ترتفع معدالت التضخم.

والسيناريو الثالث - وفي رأيي، على الأرجح - سيناريو يقع في مكان ما بين السيناريو الاول والثاني. ويستمر الارتفاع الدوري، في كل من أسواق النمو والأسهم، لفترة من الوقت، مدفوعا ببقايا الرياح. ومع ذلك، في حين أن الاقتصادات الكبرى تسعى إلى إجراء بعض الإصلاحات الهيكلية لتحسين النمو المحتمل، فإن وتيرة التغيير أبطأ بكثير، ونطاقها أكثر تواضعا مما هو مطلوب لتعظيم الإمكانات.

في الصين، وهذا السيناريو التشويش يعني القيام بما يكفي لتجنب الهبوط الصعب، ولكن ليس بما فيه الكفاية لتحقيق واحد لينة حقا؛ مع بقاء نقاط الضعف المالية دون معالجة، يصبح الضيق أمرا لا مفر منه مع مرور الوقت. وفي منطقة اليورو، لن يستتبع هذا السيناريو سوى التقدم الاسمي نحو مزيد من الاندماج، مع استمرار رفض ألمانيا لتقاسم المخاطر الحقيقي أو النقابات المالية إضعاف الحوافز للدول الأعضاء المتعثرة لإجراء إصلاحات صعبة. في اليابان، فإن إدارة آبي غير الفعالة على نحو متزايد ستنفذ الحد الأدنى من الإصلاحات، مما يترك نموا محتملا أقل من 1٪.

في الولايات المتحدة، ستظل رئاسة ترامب متقلبة وغير فعالة، مع تزايد عدد الأميركيين الذين يدركون أنه على الرغم من التظاهر الشعبي، ترامب هو مجرد بلوتوقراطي يحمي مصالح الأغنياء. عدم المساواة يرتفع. الطبقة الوسطى في الركود؛ بالكاد تنمو الأجور؛ ولا يزال الاستهلاك والنمو فقر الدم، حيث لا يكاد يصل إلى 2 في المائة.

ولكن مخاطر التشويش تتجاوز أبعد من الأداء الاقتصادي المتوسط. ولا يمثل هذا السيناريو توازنا مستقرا، ولكنه يمثل اختلالا غير مستقر، معرضا للصدمات الاقتصادية والمالية والجغرافية السياسية. وعندما تظهر مثل هذه الصدمات في نهاية المطاف، سوف يميل الاقتصاد إلى تباطؤ، أو إذا كانت الصدمة كبيرة بما فيه الكفاية، حتى الركود والأزمة المالية.

وبعبارة أخرى، إذا كان العالم ببساطة يشوش، كما يبدو على الأرجح، فإنه يمكن، في غضون ثلاث أو أربع سنوات، تواجه توقعات أكثر هبوطية. والدرس واضح: إما أن القادة السياسيين وصناع السياسات يبدون القيادة اللازمة لتأمين نظرة أفضل على المدى المتوسط، أو أن المخاطر السلبية ستتحقق قبل فترة طويلة - وتضر بالاقتصاد العالمي.